无后顾之忧　　2023年3月15日-九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌

发布日期：2025-03-06 06:54    点击次数：187

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　　开端：南风窗

　　作家 | 荣智谋

　　2025年2月6日，国联证券发布公告，经股东大会审议通过，公司变改称号为“国联民生证券股份有限公司”。2月14日，国联证券A股证券简称厚爱变更为“国联民生”。

　　时分回溯到2024年4月，国联证券与民生证券开启并购进度，备受市集预防。经过近一年的致力于，二者归拢稳步鼓舞，不仅意味着中央金融责任会议、新“国九条”以及二十届三中全会精神的贯彻与推论，更为中小券商通过市集化并购等形式，收尾作念大作念强，提供宝贵的鉴戒真义。

　　领先，在外界看来，民生证券复杂的过往历史，迥殊的股权结构，无疑为两家公司的顺利归拢增多了好多难度。与此同期，国联证券手脚一家地点国有券商，并购一家领域相等，却以市集化著称的民营券商，两种异质文化的强烈碰撞，例必也给会通带来了好多不笃定性。

　　可是，事情的发展并莫得亏负看好这次并购的东说念主。东说念主们发现，来自无锡的国资券商其实很市集化，而看似凶猛的民营券商相似需要来自国资的赋能。

　　当事情的发生，合适两边的利益，那么高大的团员之力就会形成。

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　　大趋势和感性聘用

　　考订洞开以来，诚然“苏南模式”很成效，但践规踏矩地说，苏南地区的金融产业发展，远不如它们的经济。包括无锡在内的苏南城市们，深知这少许。于是，趁着1990年代中国股市的启动，纷纷成立时方券商，试图给经济发展增多成本市集的杠杆。

　　国联证券即是在这种配景下成立的。国联证券成立于1992年，2008年改制，隶属“无锡第一国企”国联集团。国联集团成立于1999年，注册成本83.91亿元，是无锡市政府出资树立的国有成本投资运营和授权策动试点企业，实控方为无锡市国资委，金融机构派司包括国联证券、国联期货、国联相信、国联东说念主寿、国联财务等，总钞票达3000亿元。 

　　在成立之初，国联证券主要业务是经纪业务，是富余特质的地点袖珍券商。要开户，无锡东说念主就找国联证券。

　　2019年开动，国联证券的变革开动了。通过鼎力引才和里面考订，国联证券的各项业务不绝进步。比如，投行名次从2019年前的45名开外高潮至2024年上半年的25名。举座抽象实力更从行业50-60名，徐徐擢升至2023年的30名左右。这一时间，国联证券的家具线不绝丰富，初步具备了头部券商的架构，同期还进行世界性布局；此外，跟着业务的不绝发展，国联证券融资成本开动裁汰，资金业务端也快速成长，成本市集尤其是券商领域的“无锡品牌”开动打响。 

　　但中国券商行业的迥殊性决定了，领域和齐集本人，很大程度即是力量。连年来，券商行业的“二八效应”强化，头部聚集气候愈发彰着，中小券商压力增大。因此，国联证券必须加速“作念大作念强”，通过并购，取得业内的优质钞票和上风业务，成为一条现实的路。

　　比如，在2023年2月，国联证券小试锋芒，通过摘牌形式，斥资22.62亿元收购中融基金75.5%股权。

　　和其他延迟比较，收购民生证券无疑是国联证券“作念大作念强”之路上确凿的里程碑。

　　民生证券成立于1986年，前身叫“黄河证券”，东说念主称“投行黑马”，曾是“泛海系”的优质钞票，总部在上海。2020年之前，泛海控股的捏股比例曾高达87.65%，2021年泛海资金链堕入殷切，挑升转让民生证券股权以解燃眉之急。2022年，民生证券高管被查，“泛海系”债务危急更加沉重，被山东高速集团诉讼追债，民生证券的股权被拍卖。

　　民生证券与国联证券同属中型券商，营收分列行业第29位、38位，净利润分列行业第32位、34位。二者归拢后，营收、净利润和净成本均有望置身行业20位左右。

　　并购民生证券，既不错形成区域互补——世界网点布局上，民生证券世界有37家分公司，44家交易部，要点掩盖河南地区，国联证券世界有16家分公司，81家交易部，在无锡及苏南地区具有较强的市集影响力和较高的市集占有率，区域互补上风彰着；又不错形成上风业务互补——民生证券的投行业务位列中国第一梯队，不错一定程度赋能归拢后各个板块的发展。

　　国联证券和民生证券都经历了2021年的“高光工夫”，也经历了2022年于今的行业下行与市集跌宕。两边最终走到沿路，是市集的推动，亦然各自的聘用。 

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　　不单是“高价”

　　看似顺利的并购，其实充满抨击，是一场沉重的成效。

　　2023年3月15日，泛海控股捏有民生证券的34.71亿股股权（占总股份30.3%）遭法令拍卖。从此时开动，一场“快刀断乱麻”的收购开动了，其间的各式峰回路转，水来土掩，足以在中国证券业并购史上留住记起一页。

　　当日，国联集团拍下“泛海系”三成的股权，为进一步取得民生证券打消权打下基础。这场拍卖，不错说是一场充满“友好氛围”，但各方也志在必得的竞争。

　　但愿拿到股权的都是上海、浙江和江苏等进展地区的国资主体。拍卖之前，占股11.9%的上海国资挑升收购民生证券，上海国资系统是中国地点国资中最高大的一家，领有无边资金实力丰足的操盘平台。并且，民生证券从北京迁徙到上海之后，上海国资齐备是“主场作战”，领有无边显性和隐性的上风。

　　资金丰足的浙商证券亦有志“全力拿下”。浙商证券是一家跨越性很强的浙派券商，连年来，一直在寻求通过收购的形式作念大作念强。

　　除了国联集团除外，东吴证券最终也报名参预竞拍。东吴证券属于苏州国资系统，苏州的经济体量是苏南地级市中“老迈”，背靠苏州的东吴证券无疑是高大的竞争敌手。并且业内都很了了，一朝国联证券和民生证券并购成效，领域将一抬高出东吴证券。因此，东吴证券拿到民生证券这部分股权的决心也不小。

　　天然，国联集团相似志在必得。最终，在3月15日今日，经历4个半小时、162轮依次举牌，国联集团终以91.05亿元接办泛海控股的民生证券股份。

　　国联集团拿下这次拍卖，有其例必性。拍卖今日，国联集团董事局主席许可在现场镇守素养，4个半小时的竞价，可谓诚惶诚恐。许可回忆说，国联集团的准备极其充分，和民生证券的战争时分高出一年半，其间更反复进行尽调，最终用市集化的形式，对拍卖股份树立了合理的价钱区间。因此，备而无须，在见缝插针的现场，不错应酬各式突发。

　　推行上，国联集团无意胜出的原因，并不单是在于价位。一场看似简便的拍卖，背后是一整套成本市集股权转让的市集化机制，“无形的手”才是最终决定优质钞票花落谁家的独揽。

　　滥觞，对竞拍者来说，拿到三成左右的股权，只是大大小小的第一步。民生证券其他的股份散播在45个股东手中，它们之中既有国资，又有民营成本，利益诉求各不换取。要是要整合，那么还需要赓续收购剩余股权，要和这样多的股东进行博弈，同期也寻找共同利益，难度不低。

　　因此，对其他竞拍者而言，它们其实也意志到即使竞拍成效，后续的收购和整合可能难度不低，这也会影响它们的出价。而对比来说，国联集团连年来的发展如故评释，它可能是最合适的那一家，这是一家金融板块运营水平一流的企业。

　　手脚无锡名递次一的抽象国企，仅以金融领域为例，国联集团搭建了门类皆全的抽象金融劳动平台，经管金融钞票总领域超1.8万亿元；在投资领域，国联集团建立起掩盖企业全人命周期的基金体系，旗下锡创投已崛起为业内闻名的国资创投，经管基金总领域超2600亿元。更蹙迫的是，国联集团旗下国联证券连年来的快速发展也有目共睹，让市集信服，国联能搞好券商。

　　不错这样说，对于市集这只“无形的手”来说，它通过一整套看不见的信息博弈系统，最终倾向于聘用给市集带来交游成本最低、整合之后正面溢出效应最大的那一家。这也让国联集团无意以相对合理的价钱拿到股权。

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　　敬畏市集，用好市集

　　拿下三成股权后，新的挑战开动了。此时，上海加山东的国资股份约21%，国联集团控股30.3%，三家国资控股高出51%，国联集团得以制定整合决议。

　　2023年9月15日，证监会受理国联集团股东阅历审批材料。12月15日，国联集团股东阅历得到批准。为了尽快推动整合，国联方面马束缚蹄。12月16日，其时刚刚就任国联集团总裁的顾伟拿到山东当地法院对于民生证券股权的裁决书。顾伟回忆，那一天，大雪纷飞，高铁延误4个小时。回到无锡的第二天，他率领的责任组飞速启动，一场更严峻的锻练行将到来。

　　整合中极其蹙迫的一步是，要和民生证券的其他45位股东，达成一致，智商确凿拿到民生证券的打消权，并顺利推动整合。

　　滥觞，民生证券里面必须褂讪，优秀的东说念主才必须留住。国联集团的股东阅历获批不久，国联集团董事局主席许可与国联集团总裁顾伟赶赴上海民生证券总部召开经管层会议，甘心原有引发机制不变，并且明确布告“不因为归拢裁一个东说念主”。

　　和45位股东的谈判，更加要道。股东之中，有国有机构，也有天然东说念主。并且，其时的民生证券高层东说念主事复杂，股东代表董事较多，公司贬责架构急需重构和完善。

　　2024年1月，第一轮谈判开启。到12月30日，国联证券成为民生证券控股股东，捏有后者99.26%的股份。“泛海系”剩下的0.74%股份将在日后收购。

　　永劫分多方强烈博弈下，国联集团不仅飞速与40多位股东达成契约并通过扫数监管经过，更实时保险了股价的褂讪、各方预期的褂讪，打了一场漂亮仗。

　　顾伟说，国联证券与民生证券顺利归拢，厚爱受理后不到3个月的时安分过会，成为新“国九条”后证券行业并购重组过会第一单，与中国证监会、上交是以及上海、江苏两地的监管机构的饱读吹和援手密切筹商。

　　在整合过程中，国联集团责任组一直都毛骨屹然。在好多蹙迫的谈判中，包括顾伟在内的责任构成员频频承担起“茶水劳动生”的责任。因为，要爱戴投资者的利益，谈判需要守密进行，弗成有其他东说念主员在场，弗成因为哪怕一丁点强劲酿成股价波动。

　　2025年1月13日，国联证券公告拟变更证券公司称号，国联民生证券厚爱出生在即。

　　2025年2月6日，国联证券发布公告，经股东大会审议通过，公司变改称号为“国联民生证券股份有限公司”。2025年2月14日，“国联民生”厚爱亮相A股。

　　从国联集团筹商收购到最终归拢改名，国联证券和民生证券归拢历时大要一年，行径飞速，但过程安稳，成为中央金融责任会议召开、新“国九条”和“并购六条”出台之后的首单券商归拢的成效案例。难能难得的是，优秀东说念主才团队也保捏了褂讪。

　　总结通盘过程，该并购案的操盘者是国资配景，但通盘归拢过程中，不管是计策标的，照旧总体操盘，以及对诸多细节的掌控，国联方面一直都坚守市集化的原则，敬畏市集，更懂得诈欺市集的力量。当扫数的利益筹商方都尊重市集，那么朝上的协力，就会渐渐地形成。

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南风窗长三角筹商院 出品

作家 | 荣智谋

裁剪 | 谭保罗、陈莹

统筹 | 查一鸣

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背负裁剪：石秀珍 SF183无后顾之忧